股票推手当前“固收+”基金配置价值如何？长城基金张棪最新观点

　　今年以来，“固收+”基金热度持续升温。据中信证券统计，今年以来该类产品规模稳步增长股票推手，截至二季度末，总规模已回升1.73万亿元。（以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，投资需谨慎）与此同时，公募基金也在积极把握布局机遇，长城基金于9月1日发行了“固收+”产品——长城兴达债券（A类：024954；C类：024955）。

　　当前市场环境下，“固收+”基金投资价值究竟如何？股债市场有哪些结构性机会值得关注？“固收+”产品如何力争控制波动？

　　一起来看看长城兴达债券拟任基金经理张棪的最新观点~

　　Q1：在当前市场环境下，“固收+”基金投资价值如何？

　　张棪：在当前市场环境下，多元化的资产配置策略日益成为共识。随着权益市场表现向好，以及债市利率中枢持续下行，“固收+”基金或将持续处于相对有利的投资环境中。

　　一方面，股债两市皆有布局机会。股市方面，2025年上半年我国GDP同比增长5.3%股票推手，超出设定的全年目标，宏观经济显著回暖，加之“反内卷”、“扩内需”等政策持续推进、资本活水涌入市场，股市具备一定支撑。债市方面，国内经济正向高质量发展转型，在适度宽松货币政策基调下，利率中枢确定性下行，债“牛”逻辑仍未改变，债市依然存在较好配置机会。

　　其二，近年来债市利率中枢趋势性下行，目前10年期国债收益率已进入“1时代”。在此背景下，“固收+”基金在相对稳健的固收类资产筑底的基础上，因能配置一定比例的权益资产，有机会博取更为可观的收益，其配置价值进一步凸显。

　　Q2：请介绍下您接下来的“固收+”布局思路，股债中有哪些方向值得关注？

　　张棪：简单来看，“固收+”产品的大部分资产投资于债券，力争赚取稳健回报、平滑组合波动；同时，通过适量配置可转债、股票等资产力争增强收益弹性。

　　纯债部分，我将重点关注中短久期利率债、高等级商金债和二永债等资产，在此基础上，通过对利率债进行一系列波段操作力求增厚整个组合的收益。

　　“+”增强部分，主要是可转债和股票。股票方面股票推手，我将优先关注低波动、高分红资产；转债方面，重点关注低价潜力个券，希望挖掘一些“黑马”型标的，利用转债风险收益不对称属性，在严控回撤的前提下争取增强收益。（重点关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向，投资方向、基金具体持仓可能发生变化，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。）

　　Q3：“固收+”产品的体验感很重要，如何尽量控制组合的回撤和波动？

　　张棪：在控制组合波动与回撤方面，我将主要采用定量与定性相结合的方法，估算未来可能的最大回撤空间，并据此灵活调整转债与股票仓位。

　　在资产选择上，也格外注重风险控制。比如纯债部分，我可能不太会做信用下沉与挖掘，希望将信用风险敞口降到较低水平；转债部分，会优先考虑转债的风险收益比，尽量挖掘低价潜力品种，并分散配置；权益部分，尽量规避高估值、高波动的风险资产，尽可能降低个股波动对组合的整体影响。

　　Q4：您如何看待今年以来的债市回调，对债市后市有何看法？转债又怎么看？

　　张棪：今年以来，股债市场均波动较大，尤其7月以来债券市场出现较明显回调，核心原因在于权益市场走强及风险偏好回升，对债市资金形成分流效应，促使部分资金进行止盈操作，从而带来收益率的阶段性上行。

　　长期来看，国内经济仍处于高质量发展转型阶段，债券市场的行情基础并未发生根本改变，因此当前收益率的调整可能反而为长期配置提供了较好的入场机会。

　　具体而言，我们认为下半年宏观经济基本面、出口、地产及消费等领域仍面临一定压力，在此背景下，利率中枢下行的趋势仍未结束。从纯债市场来看，7月以来10年期和30年期国债收益率均出现明显上行，高等级信用债，包括商业银行金融债、二永债等高评级信用品种也跟随利率债出现调整，当前收益率水平已进入具备长期配置价值的区间。

　　对于可转债市场，当前转债绝对价格和到期收益率均处于历史较高分位，但同时我们也注意到权益市场仍存在结构性机会，市场赚钱效应并未消失。从供需结构看，转债供给持续偏紧，在广谱利率整体偏低、“资产荒”延续的背景下，转债品种的吸引力与配置需求显著提升，使得转债市场长期处于供需紧平衡状态，这对估值形成一定支撑。然而，也要警惕未来转债可能出现的波动加剧风险，因此更加需要精耕细作，自下而上精选个券并进行分散化配置。

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