华楚新起点
证券时报记者 王明弘
公募基金半年度业绩收官战进入倒计时，医药主题基金目前以碾压性优势席卷排行榜。
Wind数据显示，截至6月14日，在收益率排名前十的主动权益类基金中，有9只为医药主题产品，暂居榜首的汇添富香港优势精选A甚至以103.67%的收益率率先撞线“翻倍基”。半程冠军最终会花落谁家，市场正拭目以待。
多位业内人士对证券时报记者表示，这场由创新药研发突破、港股流动性复苏、跨境BD交易重构估值体系等多重因素驱动的医药投资盛宴，不仅改写了基金业绩的半年度排名格局，更折射出资本市场对“中国创新力量”的重估与期待。
医药基金霸屏半年榜华楚新起点
6月已过半，主动权益基金的半年度业绩排名也即将出炉。年初至今，医药板块持续强势表现，多只医药主题基金凭借精准布局和行业红利释放，实现了业绩爆发。不出意外，医药基金将成为半年度收益榜单的最大赢家。
根据Wind数据，上述收益率排名前十的主动权益类基金，平均涨幅超过69%，除了汇添富香港优势精选A，其他医药主题基金也表现亮眼。其中，分列收益率排行榜第二、三位的是长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A，收益率分别为87.73%、79.79%。
值得一提的是，收益率率先翻倍的汇添富香港优势精选A，也是时隔两年后市场再度出现的年内“翻倍基”。此前，2019年、2020年、2021年、2023年均出现过年内业绩翻倍的基金。
华南某公募的一位人士表示，2025年上半年，公募基金业绩的头部阵营由医药主题基金垄断，其超额收益源于三重动力，即政策催化创新药审批加速、港股医药板块估值修复、BD交易重塑企业成长预期。
诺安精选价值基金经理唐晨认为，创新药是“中国科技”的重要组成部分，反映的是我国科技水平的提升和工程化能力，“创新药产业仍处于向上攀升的阶段华楚新起点，股票市场目前处于高估值、高波动、高收益的状态组合。未来一段时间，或许会在这三者之间发生再平衡，但创新药投资的主线性质不变。”
含“港”量决定业绩弹性
经历了多年连续下跌后，医药生物行业在2025年迎来了盈利与估值“双击”。截至目前，恒生港股通创新药指数（HSSCID.HI）年内涨幅达到70.09%，港股创新药个股成为部分医药基金取得超额收益的核心来源。
证券时报记者注意到，在半年度业绩表现优异的医药基金中，含“港”量决定了其业绩弹性。上述收益率前十的主动权益基金中，有9只基金均持有港股仓位。而总体上，恒生医疗保健指数年内大涨54.59%，显著跑赢A股创新药指数的24.15%。
以汇添富香港优势精选A为例，该基金通过配置港股创新药、医疗器械等细分领域的龙头企业，充分受益于海外流动性改善与行业政策利好。根据一季报数据，汇添富香港优势精选A一季度末前十大重仓股分别是荣昌生物、科伦博泰生物-B、信达生物、和黄医药、康诺亚-B、翰森制药、康方生物、诺诚健华、来凯医药-B、百济神州，创新药概念股占据了绝大多数。此外，中银港股通医药A、华安医药生物A等基金也通过深耕港股市场而获得了超额收益。
唐晨对证券时报记者表示，香港联交所于2018年推出《上市规则》第18A章，较科创板更早地为未盈利生物科技公司开辟了融资通道。在此背景下，一批具有核心竞争力的生物科技企业相继登陆港股市场，其中不乏行业标杆企业。从企业发展周期来看，这批公司大多已进入研发后期或商业化阶段。随着核心产品陆续获批上市，预计未来其营业收入将进入快速增长通道，盈利能力或逐步改善，形成自我造血能力。
不过，唐晨认为，从创新药板块的市场表现来看，A股与港股之间的差异性并不显著。究其原因，主要在于创新药资产具有全球定价的属性。在这种情况下，投资者的关注重点更集中于创新药项目本身的核心价值。
创新药重构行业估值体系
展望后市，多家券商研报指出，医药行业在人口老龄化、消费升级、技术创新的三重驱动下，仍具备长期配置价值。不过，短期需警惕部分标的估值过高风险。
景顺长城股票投资部基金经理乔海英认为，AI医疗、商保、创新支持政策等，都是在行业底部时资金流入的重要催化剂，医药火热的行情会加速全市场基金的配置。“我们仍然看好创新链条。创新药有着很重要的出海逻辑，本质上是典型的工程创新。研发效率和成本优势使得中国药企取代美股公司Bio-Techne Corporation的生态位，这一点从美股初创药企逐步下降的研发开支中可以窥见。”乔海英表示，中国药企负责早期工程创新和初步验证，临床试验设计、推进上市和商业化推广交给跨国药企接力，这种新形式的研发外包不同于CXO，既能分享更大的价值量，又相对减少地缘风险的暴露。
“医药行情仍属刚刚开始，从点到面，接下来可以期待龙头公司和权重股的估值重估——跳脱出原有的医疗通缩的内需市场，对过去的创新投入重新估值。当前行情仅反映授权交易的首付款价值，中期可以期待2~3年后逐步有授权品种上市、有商业化分成兑现到收入端的估值弹性。”乔海英指出，板块预期愈发一致也会放大波动，但不改变自己今年对医药看法乐观的判断。
景顺长城ETF与创新投资部基金经理金璜也表示，横向对比海外市场不难发现，目前港股科技和创新药的估值水平仍相对较低华楚新起点，具有较高的投资性价比。过去几年，由于宏观流动性、企业盈利、相关政策等存在不确定性，港股资产的估值处于被长期压制的状态，港股资产相对于A股的折价也较深。随着前述抑制因素在今年快速缓解，港股价格快速反弹，过去被视为“价值洼地”的港股，如今也一跃获得海内外资金的追捧。
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